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邓晓峰作为研究院推崇的价值派私募大佬，其持仓变化具有一定借鉴研究意义，每次财报季结束之后，研究院也都会统计邓晓峰持仓数据(邓晓峰，最新买入)，并试图解析一下大佬的持仓逻辑。
刚好上周五高毅发表了一篇题为：《读懂铜波动背后的供需关系》一文，剖析了铜价屡创新高的主要逻辑。我们大家都认为，这篇文章或许有助于理解邓晓峰投资铜板块的逻辑所在。
然而本轮价格的快速上涨，其核心驱动逻辑更侧重于供需结构性矛盾尤其是供给端的多重约束。使得传统经济指标对价格的解释力出现边际减弱，具体包括：
短期来看，供给有冲击：2025年来，全球多个核心铜矿接连遭遇自然灾害、安全事故与运营中断，导致产量锐减...部分矿山预计要到2027年或更晚才能恢复2024年的产量水平。
长期瓶颈，供给成本日益增高：随着矿石品位下降，新矿床的开采慢慢的变困难且成本更高，这在某种程度上预示着需要开采更多岩石以获得同等数量的金属。更高的价格可能会激励矿工投资新资产，但新铜源的发现速度正在放缓。
高毅引用标普环球分析1990年至2023年间发现的239个主要矿床中，只有14个发生在最后十年内。新生产能力的投产也需要更多时间。从发现到首次产出的平均交货时间超过15年。
此外政策层面，如美国对铜半成品征收高额关税的同时豁免原料，引发“进口虹吸”效应，其COMEX铜库存2025年内(截至12.8)激增四倍，短期扭曲全球贸易。
高毅提及，2025年，铜价不再仅仅反映GDP的周期性波动，更是体现全球电网和数据中心的建设进度。
在AI基础设施建设和能源转型的迫切需求推动下，铜市场被推向了历史性的供应赤字深渊。
AI基建方面：高毅引用高盛分析，认为铜是全球电网和电力基础设施投资的主要受益者，AI和国防技术加剧了对强大且安全的能源网络的需求。
高盛预测，电网及其他电力基础设施将推动铜需求量开始上涨的60%以上。其中，中国将是最大单一驱动力，预计到2030年，中国将占需求量开始上涨的约一半。美国和欧洲正在增加铜需求量开始上涨的份额。
能源转型方面：依据BloombergNEF预警，铜最早可能在2026年出现结构性短缺。其中，电动汽车(用铜量为传统车型三倍以上)、可再次生产的能源及电网扩展，将使能源转型带来的铜需求到2045年有望翻三倍。
高毅在文章最后提及中国在铜(精炼、加工)领域的禀赋，认为将为新能源、新一代信息技术产业高质量发展提供有力支撑。
整体来看，高毅的最新文章，从供需角度，分享了他们长期看好铜投资领域的观点，不过市场大概率对此类观点具有一定认知。证星研究院认为，基于已知的矿端干扰、需求等得出“短期紧平衡”的结论并不复杂，多数券商研报多少有所提及。
老司机也曾在价投圈中也分享过后续对供需的判断，长期看好是较为确定的，27年前短期较为紧缺也是高概率，价格走到成本曲线的较右侧中期还需防范一些需求的周期性波动风险，但大跌了可能就是机会。
在研究院看来，伴随着近期市场情绪的持续火热，相关板块已部分反映了偏乐观的预期。用邓晓峰的理解是：他对于有色这类强周期资产，主要从全球视野的角度去长期去看待，但也依然会依据估值情况阶段性的调整配比。我们大家都认为这也是其投资框架在面对估值时的一贯体现。
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