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算力需求支撑需求端。美国关税预期引发的大量铜运往美国，导致全球库存分布失衡，。专家一致认为上述供需结构性矛盾将持续推高铜价，花旗和摩根大通等机构分别预计
2025年初，美国总统特朗普政府启动了针对铜进口的232调查，引发下游市场对潜在关税的担忧[7]。一季度铜价随之波动：3月伦铜价格一度突破1万美元/吨，4月美国贸易政策反复下令铜价急剧回落至当年低点8100美元附近[8]。进入二季度，随着美国商务部于6月30日提交报告并于7月30日签署总统公告，决定从2025年8月1日起对部分铜制品征收高额进口关税[9]，市场对美国关税敲定前的抢运行为愈发激烈，铜价再次上扬。7月31日，智利国家铜业（Codelco）埃尔特尼恩特矿区发生塌方事故，六名工人遇难，8月份铜产量骤降25%，损失近3.3万吨[10]。同时，刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿遭遇矿震，产量下滑。9月8日，印尼自由港麦克莫兰的格拉斯伯格矿区发生严重泥石流，导致世界第二大铜矿停产，公司宣布进入不可抗力状态，预计仅有部分矿段2025年末重启，全面复工要到2026年下半年[11][12]。
图：2025年伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格走势图（交易日收盘价）。
全年初价位约在8,000美元/吨，3月一度冲破10,000美元，4月回落至8,100美元，随后持续攀升，10月突破上年高点并于12月再创新高。 年末随着供应紧张加剧和套利推高，12月初伦铜连续刷出历史高点，12月3日盘中最高触及11,544美元/吨[13]。与之对应，美国COMEX三个月铜期货亦剧烈波动：7月特朗普公布50%关税方案时，一度飙升至5.95美元/磅（约13,115美元/吨），随后回落；8月起COMEX铜期货重拾涨势，12月中报5.39美元/磅，年内上涨约34%[14]。
供给端约束：全球主要铜矿供应接连受挫。格拉斯伯格事故导致铜矿区基础设施受损、短期产量一下子就下降，2026年产量预计仍比计划低约35%[12]。埃尔特尼恩特和卡莫阿—卡库拉事件同样使产量跌落。同时，多家矿企下调产量预期：Collahuasi矿8月产量同比下滑27%[15]，嘉能可等公司也削减明年产量展望[16]。长期看，全球新增供给无法快速跟上需求量开始上涨：国际铜研究组报告2025年8-9月铜矿产量同比下降，前三季度全球铜矿产量反而略降0.12%[17]；除增产项目外，老矿品位走低、开发周期长等因素压制产量增速[18]。炼厂加工费方面，年内冶炼厂与矿山签订合同困难，铜精矿加工费（TC）被压至每吨0美元，处历史低位[19]。加工费下降降低了矿山开采积极性，进一步加剧了供给紧张。
需求端驱动：能源转型与新基建大幅拉动对铜的需求。政策推动下，全球可再次生产的能源、智能电网、新能源汽车和光伏、储能等项目纷纷上马，对铜的需求明显提升。彭博新能源财经预计至2045年与能源转型相关的铜需求可增长数倍[20]。此外，AI和数据中心建设突飞猛进：云计算设施长期开机对铜电缆、散热系统需求极大，市场投资机构因此看涨未来铜消费[21][22]（专家观点）。根据国际铜业协会数据，每新增1GW光伏装机约需4000吨铜；若2025年新增光伏装机约550-580GW，相应铜需求将达2.17-2.20百万吨[23]。能源储能方面，中国规划2025-2027年新增储能装机逾1亿千瓦，2027年将达1.8亿千瓦[24]，这些都为铜带来可观需求。总的来看，新兴领域需求弹性强劲，已逐步抵消传统行业需求的下滑（部分应用出现以铝代铜等替代），并为铜价提供了长期支撑[21][25]。
政策与贸易因素：美国232条款调查和关税预期成为价格变革的核心驱动之一。[9]公告明确对半成品铜施加30%关税，并对精炼铜在2027年和2028年分别加征15%和30%[9]。这一政策引发全球铜流向错配：为规避关税，市场出现大量铜运往美国，导致全球别的地方现货仓单激减[3][26]。特朗普政府的关税威胁制造了价格前移效应：许多贸易商加速出货，美国期货市场甚至会出现涨价现象[27][28]。同时，关税不确定性加剧了LME与COMEX价格的分歧，使得全球流动性变得更敏感。在中国，环保和资源政策趋紧、行业整合等也对铜供给形成长期约束（专家观点）。
金融交易与库存分布：铜市场的金融特性和库存分布模式放大了价格波动。2025年铜价一直处在升水结构：伦敦市场常见现货价格高于期货价，近月合约明显升水，反映出实物市场紧俏[29]。随着铜运往美国，COMEX铜库存持续激增，截至年底已超过40万吨，同比暴增300%，占全球交易所库存比重约62%[30]。相比之下，LME库存一下子就下降。2025年12月初亚太LME仓库出现大批提货，单日注销仓单超5万吨，使注册仓单降至7月以来最低水平105,275吨[3]。这种库存分布的失衡催生了显著的跨市场套利机会。路透分析指出，LME与CME铜价之间的价差动荡剧烈，关税信息反复期间溢价一度飙升到数千美元/吨的水平[4]。图表清晰显示，在7-8月关税消息影响下，CME现货价相较LME的溢价达峰值，随后随着政策公布回落但仍保持高位【36†】。市场人士指出，目前大量现货锁定在美国难以流回别的市场，这种“锁仓”效应进一步推高了跨年度铜价，并放大了区域性短缺[31][32]（市场观点）。
铜价的持续上涨已开始在产业链上下游引发连锁反应。合同与冶炼费重估：Codelco等矿山企业在2025年11月提出2026年精炼铜年价升水报价高达335–350美元/吨，较2025年89美元大幅上调[33]。这一历史高价使得部分买家放弃了长期合约。国内铜冶炼集团联合谈判机构（CSPT）已号召适度减产并设定加工费下限，以应对原料紧缺和低加工费困局[33]。宏观与投资影响：多数机构预计铜价上涨趋势将延续。摩根大通全球大宗商品研究在11月报告中预测2026年上半年铜价平均将达到12,500美元/吨[6]。花旗银行分析师亦将2026年Q2铜价目标上调至约13,000美元[5]（专家观点）。市场一致认为，美联储降息预期和资金寻找替代投资也将为铜价提供持续的流动性支持[34]（市场预期）。长期前景：在多重趋势共振下，市场学者预计铜很可能步入结构性紧缺期。彭博新能源财经预测在能源转型推动下，全球铜市场可能在2026年提前出现供需缺口[20][35]。投资界普遍持乐观态度，认为铜价“易涨难跌”[34]。但也有观点提示：若关税政策调整、降息没有到达预期或全球经济下行，则也许会出现回调机会（专家观点）。综合各方信息，未来铜价走势仍将取决于供应复苏进度、政策走向和新兴需求兑现情况，应着重关注矿山复产进程、全球库存波动及新能源领域投资动向。
东财资讯，2025年12月17日，《2025铜市年终盘点：供给失衡与结构性需求重塑定价逻辑》[36][16]
新浪财经，2025年12月4日，《全球“抢铜”白热化，LME库存告急铜价飙升》[3][37]
证券时报网，2025年12月3日，《深夜，集体狂飙！美国资本，杀疯了！》[38][39]
央视财经，2025年12月6日，《分析师称大量铜被运往美国 全球铜库存或很快告急》[26]
[1][8][14][16][29][36]2025铜市年终盘点：供给失衡与结构性需求重塑定价逻辑_东方财富网
[3][13][28][37]全球“抢铜”白热化，LME库存告急铜价飙升_新浪财经_新浪网
[5][19]铜价迭创新高的2025年将收官 市场冲击每吨12000美元铜价_新浪财经_新浪网
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